聪明的投资者1：你到底是在投机还是在投资？

各位书友大家好，欢迎再次做客老齐的读书圈学习，今天我们将为大家带来一本期待已久的著作，那就是本杰明格雷厄姆的《聪明的投资者》这本书，巴菲特在看到这本书之后，他自己说仿佛看见了上帝。那么这位华尔街教父，到底在书里写了什么呢？今天我们就进入这本号称投资圣经的世界，看看格雷厄姆到底说了什么？有哪些东西，是我们今天仍然可以借鉴的。

先说说格雷厄姆这个人，他曾经也跟我们一样，大学毕业，自以为学得了满身的能耐，怀揣着在股市里赚大钱的希望，进入市场，他在华尔街当过文员，分析师，甚至投资公司的合伙人，在一只轮胎股上一天就赚了250%，但后来半年后，这只股票爆出丑闻最后一文不值。在大萧条期间，格雷厄姆坚持投资，最后他不懈的努力，换来的结果是亏损了70%，后来他在别人的帮助下，才重新振作，等大危机过去1936年到1956年这20年，他凭借独到的投资方法，在华尔街获得了年化14.7%的年均收益，以仅仅比市场平均收益高出2个点的战绩，便被封为教父，老齐觉得，这可能真是沾了沃伦巴菲特的光，要不是有这么一位50年传奇的学生，格雷厄姆的收益，无论如何也不应该有如此的地位。

格雷厄姆的主要观点就是，市场总在乐观和悲观之间左右摇摆，聪明的投资者应该从悲观者手里购买股票，卖给乐观者。另外他的安全边际理论也被大家所广泛使用，永远不要支付过高的价格，这样才能让你尽量少犯错误。他曾经鼓励他的学生，每月定期买入优质低估的股票，因为他认为，把钱放在股票里，要比拿着美元更靠谱。

格雷厄姆还经常拿股票的盈利收益率跟债券的收益率进行比较。如果债券的收益率高于股票的盈利收益率2倍以上，那么股票就不能再买了。这些观点和方法，我们都会在下面提到。

那么什么又叫聪明的投资者呢？有学历就很聪明吗，显然不是，之前我们讲过的量化投资那本书里说过，长期资本是真正的诺奖经济学家的全明星团队，但结果却造成了巨大的危机，给华尔街造成了灾难。历史证明，这些高智商的教授们，并不聪明，甚至愚蠢。还有牛顿，你觉得他聪明吗？没人敢说现代科学之父很愚蠢吧，但1720年英国南海公司股票被爆炒，牛顿知道不对劲了，于是他清空了手上的股票，获利7000英镑，赚了100%，但市场的热度显然没有终结，1个月后，牛顿又杀回去了。高位买回了这只股票，结果最后亏了2万英镑。牛顿最后自己都说，即便是他也无法计算出人们疯狂的程度。所以显然，牛顿也不算是聪明的投资者，他在股市上也只是一个韭菜而已，想要成为一个聪明的投资者，关键要有守住寂寞的定力，你看巴菲特，你们骂人家什么，他也不生气。坚持自己的判断。守住自己的能力圈。老头一辈子坚信，人多的地方肯定是个坑。比尔盖茨你说出大天去，微软的股票我也不买，错过了多少钱我也不在乎，正是这份定力让他成为了股神，而很多业绩比巴菲特好的多的投资者，总是风光一时，结果没几年就破产了。

本书的第一章，格雷厄姆要先解决一个问题 47 32279 47 15288 0 0 4023 0 0:00:08 0:00:03 0:00:05 4023什么叫投资，什么又叫投机。他说，投资是以深入分析为基础的，要在确保本金安全的前提下，考虑适当的回报，如果二者不可得兼，本金安全为第一要务。相反，从不考虑本金安全，以亏损的风险换收益的手段就是投机。但后来，大家好像很喜欢投资这个词，而觉得投机并不光彩，所以最后只说投资者，而你要说谁是投机，人家肯定要跟你急。但其实，市场上至少有8-9成的人，都是价差交易的投机者，他们买卖股票，就跟赌博开大小一样。并没有任何的安全措施。各位不妨想想，如果明天股票交易所关门了，你的股票投资，该怎么收回本金呢？你能回答这个问题吗？能回答出来的，就是投资者，回答不出来的就是投机，同理房地产市场也是如此，如果明天房子一律不许交易了，你的买房的本金要怎么才能收回来呢？

格雷厄姆在这提出一个简单的投资模型，适合那些保守的防御型投资者，那就是股债组合，动态调节。也就是说债券收益远大于股息收益率2倍的时候，就多持有债券，最高加到四分之三，而债券收益跟股息收益率基本持平的时候，多投资股票，股票这时候要加到四分之三，如果1-2倍之间，那就均配，股债各一半，一年调整一次，到年底看看，股票债券哪个更多，把多的那个卖一点，把少的那个补齐就好了。这样做有个好处，那就是你根本不用预测行情，也不用动脑子，只需要每年底简单看一下，债券涨的好，股票通常就跌的多，这时候你卖掉债券买入股票，就算是抄底了。如果反过来，股票的市值大大高于了债券，那就是说股票已经涨了不少了，这就是该套现的时候了，所以让股债始终保持平衡，是一个傻傻投资的策略。而且根本无需担心通胀，这种投资方法必然跑过通胀，通胀要上升，债券必然收益更高。而压通胀加息后，股票也就迎来了反弹的机会。所以如果只图资金安全，不想有太多收益的朋友，可以试试这种方法。估计长期下来，保守也有个每年7-8%，妥妥的收益。当然为了方便比较，推荐您可以用红利指数或者投资于红利的富国中证红利指数基金来跟债券做配置。

举个例子，格雷厄姆说1971年底债券收益率高达8%，政府债券都有6%，可见当时的利息已经很高了，而当时股市也是顶着一路加息的压力往上涨，涨到了900点。股息收益率只有3.5%不到，所以很显然债券的收益率已经是股息率的2倍以上，这时候你就要判断趋势了，利率一直升，对股市一定有压力，而从投资比较来看，债券也已经明显好于股票。所以应该高比例配置债券，低比例配置股票，甚至这种极端情况，都可以不配置股票。而事实上，1971年的高点，差不多就是美国道琼斯的阶段高点。未来足足十年时间，都没有涨过这个平台。所以可想而知，如果这10年投资股票，基本是没钱赚的。所以你看，格雷厄姆预测了吗？没有！他只是分析资产的收益率，把钱放在确定性收益更高的地方。他脑子里只想收利息，产生流入的现金流，而不去想谁是我后面的接盘侠。所以最后的结果就是，客观上做出了正确的选择和判断。也跟对了趋势。所以他们并不是有什么特异功能，只是看东西的角度不同，从来不想赚价差的人，反而能够赚到大把的价差，而天天盯着价差的人，往往是亏损的结局。

另外，格雷厄姆还说到了，对于保守的投资者，最好在白马股里选择股票，不要去碰新兴行业，在国内基本就是红利指数的成分股里面，你去挑股票就好。只要每年都有稳定的盈利增长的公司，利润不呈周期性波动的，比如零售行业这些股票，其实你可以采用定投的买法，他管这个叫做美元成本平均法，也就是每个月或者每一季度都买一点，因为这些公司总是稳定盈利，所以你可以放心的长期的购买下去。这种方法，你可以在市场低迷的时候买到更多的股票。当然你还可以反向操作，也就是越涨的时候买的越少，越跌的时候买的越多。至于标准是什么，可以是市盈率，可以使股息率，也可以是图形的相对位置。这个我们后面还会讲到。总之这是一个类似于定投基金的买股票方法，但仅适用与零售行业，业绩稳定的白马股。比如，茅台，伊利，云南白药，同仁堂这类公司。这类公司有个特征，就是打开月线图，你会发现，他们的月度均线总是从左下向右上不断上涨的，而且月度k线，几乎从不跌破月度均线。这样的公司才能长期定投。最好是贴着均线买，而在远离均线的时候适当卖出。

这些投资，都是给懒人预备的，小白们可以适当参与，风险不大。严格照着做，会取得7-10%的年化收益甚至更高，当然如果你有更高的追求，你想要10%以上的收益，那么就要相对激进一点了，而激进的代价也就是风险更高。仓位更重，明天，我们来听格雷厄姆怎么给激进的投资者，配置资产。他还有哪些投资的模型可以让我们参考呢？咱们明天接着讲。

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